当市场视线与资本纷纷聚焦于半导体、AI等热门领域时，曾经被冷落的、牛股众多的CRO（医药研发外包）板块已悄然跑赢大盘。

同花顺数据显示，截至2026年9月23日，CRO概念板块指数年内累计上扬25.57%，而同期上证指数累计下挫0.81%。从年初至9月23日，该板块中有三家医疗企业年内涨幅突破100%，凯莱英便位列其中。

凯莱英是一家全球领先的CDMO（合同研发与生产组织）一站式综合解决方案供应商，业务涵盖小分子CDMO解决方案及新兴服务。

自2016年在A股上市以来，公司发展经历了高速增长-业绩阵痛-逐步修复的完整周期：2022年前凭借稳健业绩成长为医药白马；2023-2024年业绩承压；2025年起步入复苏轨道。

尽管2026年上半年凯莱英的业绩规模尚未回到前期高点，但公司在运营层面已显现积极动向，包括在手订单总额增速超过53%以及新兴业务加速爆发等。

凯莱英的发展历程中，离不开一位关键核心人物——董事长HAO HONG（中文名“洪浩”），他是如何引领凯莱英走出低谷的？

42岁回国创业，成就一家CRO巨头

凯莱英历经近28年发展，从初创小团队成长为CRO行业龙头，公司的壮大也是洪浩个人创业的奋斗历程。

上世纪七十年代，洪浩作为恢复高考后的首批考生，以优异成绩考入中国华西医科大学，深造后获得中国医学科学院化学硕士和博士学位。

博士毕业后，洪浩赴美国佐治亚大学从事博士后研究，随后在北卡州立大学担任助理研究教授。

1992年，洪浩入职美国Gliatech制药公司，从高级研究员起步升至研发主管。在美国工作期间，洪浩并未甘于只做一名雇员。

上世纪九十年代，因大型制药公司选择将非核心或不具优势的环节外包给外部专业团队，医药生产外包行业应运而生，洪浩看到机遇，决定投身该领域。

1995年，洪浩在美国创立了第一家公司——Asymchem Laboratories（凯莱英的前身）。3年后，1998年，时年42岁的洪浩响应国家海外学子回国创业号召，带着积攒的25万美元去“追梦”。

彼时，中国医药外包行业尚未兴起，洪浩回国创业是从零开始。在经历一次不成功的合资后，他选择独立创业，将发展目标锁定天津。1998年，凯莱英在天津经济技术开发区注册成立。

创业初期，凯莱英团队不足20人，公司没有车辆，便租了一辆桑塔纳跑业务。由于当时国内创新药产业尚处早期，凯莱英接到的订单主要来自海外。

2008年，美国次贷危机席卷全球，凯莱英在开源节流背景下逆势增加投入，建起国际标准的cGMP原料药生产车间。依托天津市科技创新专项资金支持及自身技术积累，公司平稳度过本轮周期波动。

洪浩曾表示，不要简单将CDMO企业视为普通代工厂，高端的原研新药原料药、中间体，尤其是制剂的生产工艺，技术难度极大，门槛极高。

凭借过硬实力，凯莱英发展成为国内头部CDMO（医药合同定制研发生产）供应商。2016年11月18日，洪浩带领凯莱英敲响上市铜锣，成功在深交所挂牌。

上市后前5-6年（2016年至2021年），凯莱英营收净利保持两位数增长，在强劲基本面支撑下，该公司股价在这6年间累计上涨10354.30%。高光时刻，凯莱英总市值超过1300亿元。

穿越周期阵痛：估值先行，等待业绩兑现

高光之后，凯莱英迎来上市后较为严峻的调整阶段。在凯莱英成立25周年之际，它正经历一轮超长增长周期后的调整阵痛。

2023年被凯莱英视为上市以来挑战最大的一年。当年公司营收同比下降23.70%，归母净利润同比下降31.28%。

凯莱英坦言，2023年年初到年末有两个较大调整：一是大额专项订单集中交付全部完成，二是国内创新药市场复苏不及预期。

压力延续至2024年，当年公司营收同比继续下降25.82%，归母净利润同比下跌58.17%。

直到2025年，公司出现业绩改善信号。那一年，凯莱英营收同比增长14.91%，归母净利润同比增长19.35%。

2026年上半年，凯莱英实现营收36.07亿元，同比增长13.13%；实现归母净利润5.205亿元，同比下降15.71%。在上半年业绩增收不增利的背景下，凯莱英股价从2026年初至9月23日累计上涨105.18%，总市值突破600亿元。

现阶段，凯莱英正上演“估值先行、业绩追赶”的剧情。这背后，是公司订单端已释放向好信号。

凯莱英在2026年半年报中披露，公司在手订单总额16.73亿美元，同比增长53.77%；上半年新签订单同比增长54.59%，化学大分子和生物大分子业务订单增长迅猛，为后续业绩进一步加快增长夯实基础。

凯莱英还表示，CDMO行业临床后期或商业化项目具有供货量大、执行周期较长、计划性强等特点，相应订单通常在下半年较为集中交付，预计2026全年营业收入将增长19%-22%。

在手订单双位数增长，凯莱英下半年业绩增长力度值得期待。

另外，在洪浩带领下，公司也开始布局第二增长曲线。凯莱英近年来持续布局化学大分子CDMO业务、生物大分子CDMO业务、制剂CDMO业务、临床CRO业务、合成生物与新技术输出业务等新兴业务板块。

凯莱英在2026年度网上业绩说明会表示，新兴业务资本化投入，目前建设的多肽产能以商业化产能为主，满产需要爬坡周期；目前服务1个商业化多肽项目，其余项目2028年起陆续上市，验证批(PPQ)和商业化备货预计2027年启动。

2021年至2025年，凯莱英新兴服务板块收入从3.975亿元增长至19.29亿元，收入比例从8.57%增长至28.92%。2026年上半年，新兴服务板块收入为13.04亿元，收入比例为36.16%。

今年8月份，国金证券分析师出具研报提到，新兴业务已成长为驱动凯莱英中长期增长的核心第二曲线。

值得一提的是，此前有媒体采访，凯莱英证券部人士称，今年以来公司判断行业已进入“筑底回升”阶段。不过，目前凯莱英业绩水平尚未恢复到前期高点。

2022全年，凯莱英营收净利规模分别达到102.6亿元、33.02亿元，到2025年营收规模不足67亿元、净利规模不足12亿元。2026年中报，公司营收规模不足37亿元、净利规模不足6亿元，与前期高点仍有差距。

目前凯莱英估值修复进度跑在业绩兑现之前，后续两大核心问题待市场验证：大额订单能否按计划转化为营业收入，营业收入能否顺利转化为利润。订单落地、产能爬坡、盈利修复的实际进展，将直接决定凯莱英未来财报表现。

本文来自微信公众号“德林社”（ID：delinshe），作者：杨万里，编辑：刘振涛，36氪经授权发布。